一樁跨界的花費約292億元的并購案雖未收官，卻無法掩蓋其帶來的地震式效應。

5月18日美的在股票停牌后又發一公告特意說明此事，而掌舵者方洪波也在公告后有類似表示，“這會驅動雙方增長”，有利于“配合美的‘雙智’戰略（智慧家居和智能制造戰略）”，被收購方庫卡首席執行官也通過路透社發聲稱“這不是惡意收購”。

并購雙方為美的集團和庫卡公司，前者意欲收購后者，將持股比例增至30%以上成為第一大股東，一個為傳統家電迫切轉型至智能制造的中國企業巨頭，一個是壟斷核心零部件技術的世界工業機器人“四大家族”之一，兩者自身所攜帶的種種特質以及行業背景，給這樁并購案增添更多懸念。

欲斥巨資并購

剛披露的庫卡收購意向側面佐證了一句話的分量，那是方洪波年初在集團開年早茶會上說的，大意為“美的必須更快速地改變”。而在那前后他本人在公開場合多次強調“開辟第二跑道”和雙智戰略下“再造一個新美的”的理念。

美的掌舵者方洪波并不諱言，機器人戰略在公司整個“雙智”戰略中的關鍵地位，其曾多次公開透露“進軍機器人領域”的迫切，而這樁庫卡并購案依然讓外界感到震驚。

“擅長資本運作的美的，將之前在家電領域并購的激情轉移到了機器人領域，”一位長期關注美的的投行人士對經濟觀察報說。

不過，同樣是資本運作，此次收購資金規模是之前幾次難以相提并論的。此前，美的與日本安川電機去年8月合資設兩個子公司，總投資共計4億元；今年初將機器人本體企業安徽埃夫特17.8%的股份收入囊中，僅花了5400萬元，并承諾未來三到五年以埃夫特為平臺投資不低于10億元。而此次美的為了成為庫卡的第一大股東，將最高支付不超過40億歐元（折合人民幣約292億元）的現金對價。

這一收購對價引發外界溢價是否過高的質疑，據銀河證券統計，過去十年間，庫卡的市盈率（PE）區間為5~20，而此次美的以每股115歐元的價格自愿要約，市盈率高達48倍。

與機器人四大家族其他三家5月18日的市盈率相較，ABB、發那科、安川電機均未超過20倍，美的收購庫卡價格的市盈率卻為48倍，似乎收購溢價過高。而按照國內A股機器人企業動輒100倍的市盈率來算，反而算低的了。

據悉，美的已于去年8月和今年2月兩次共購入庫卡13.5%股份，為其第二大股東。庫卡目前的第一大股東為福伊特集團，持有公司股份25%，在2014年入股庫卡，當時庫卡公司的股價在50歐元-62.5歐元之間。路透社透露該股東的表態，希望美的集團向其解釋它的詳細收購方案。

美的公告之后，庫卡的股價出現飆升。

然而，美的進軍機器人領域的意愿，并非這樁巨資并購案的充分條件。

“一拍即合”背后

美的和庫卡之間的并購案，并非一廂情愿，而是“一拍即合”。

“美的并購庫卡的初衷有二，一是改造自身工廠生產線，其自身擁有大量工廠需要改造；二是尋找除了家電之外的新的增長點，家電業微利預示其衰退期到來，去年美的年營業收入已經同比下降了，”資深產業經濟觀察家梁振鵬對經濟觀察報說。

美的從2012年由創始人何享健手中交給職業經理人方洪波，完成了家族企業向現代企業的蛻變。美的更以2015年實現營業收入1384億元、歸屬母公司凈利潤為127億元的優異成績盤踞行業前列。

方洪波曾公開稱，未來美的也將努力從傳統家電企業，往擁有互聯網思維的智能硬件公司轉型。美的要開辟“第二跑道”，于是，2015年，美的展開智慧家居+智能制造“雙智”戰略。

梁振鵬說，即是機器人使用者又是投資者的雙重身份，讓美的看到，一方面中國是全球最大的機器人消費國，成為機器人競爭的主戰場，另一方面，中國在機器人核心零部件技術上缺失，工業機器人“四大家族”在全球形成壟斷格局。而美的想做的是“市場和技術”的資源整合者。

美的集團不但透過投資于機器人提升美的的生產及物流自動化，也研究開發以機器人技術為基礎的智能家居設備。其目標是未來數年將整體銷售額提升至超過250億歐元，其中智能設備及服務機器人會為銷售額增長帶來巨大貢獻。

大手筆資本運作不可避免，而工業機器人“四大家族”中，ABB、發那科、安川電機的股權結構復雜且業務多元，并購難道相當大，而庫卡主要業務為機器人本體制造、系統集成以及物流運輸，是一家較為純粹的機器人公司。

目前美的機器人應用已經超過1000臺，擁有控制器技術的庫卡，可以為美的供應產品，促進美的提升制造水平。庫卡的子公司瑞士格能夠提供倉儲、分揀、運輸、物料處理等自動化解決方案，與美的子公司安得物流業務具有協同效應，也是美的此次收購的動力之一。

方洪波在5月18日公告后坦言，我們堅信美的增加對庫卡的持股比例可以既保持庫卡的獨立性，又能使兩家公司通過合作進一步驅動增長，尤其是在中國市場。

這讓此前不斷增加對中國投資的庫卡頗為滿意，庫卡總裁勞伊特日前對媒體說，他對美的的報價毫不吃驚，因為兩家企業商談這樁生意有數周時間了，內容涉及改善共同的物流機器人和服務機器人的生產以及將該業務推動到中國去。

據了解，2014年，庫卡在亞洲業務總部上海建立了歐洲之外的首座機器人生產基地，其年產能將達到5000臺。這些機器人被投放于中國在內的亞洲市場。2015年，庫卡來自亞太地區的收入占比約為19%，歐洲則貢獻了該公司收入的46%。另外，2015年，用于汽車行業的機器人收入占據庫卡收入的大約50%左右，未來其產業在家電領域的延伸，也是對其自身的一大考驗。

當然，此次收購對于美的而言有一個額外的好處。如若成行，美的集團的資產結構將出現重大調整。最高40億歐元的對價，意味著占美的集團總資產價值20%的份額，將變為歐元資產。

不過，合理性并非代表懸念的消失，這一樁你情我愿的收購案最終能否通過股東大會融資及決議、拿到德國審批？假如收購得以實現，美的與庫卡之間能否起到“化學反應”，將美的帶上“第二跑道”，實現方洪波“再造一個新美的”的宏愿？假如收購中途擱淺，美的的“雙智戰略”又該何以推進？一切都拭目以待。 

    編輯：201602