2016以來，家居行業上市隊伍新增了十余位成員。帝王潔具、亞振家居、富森美、惠達衛浴、歐普照明等企業在2016年成功登陸A股，江山歐派、三雄極光、尚品宅配、皮阿諾、歐派等也在2017年先后上市，家居行業迎來又一輪密集上市潮。

這些新晉的上市公司，2016年的“成績單”大多比較亮眼。在這場上市“新生”卡位賽中，總體的賽況如何？網易家居選取41家上市家居企業為樣本，在平均凈資產收益率、營業收入及增長率、凈利潤及增長率五個方面進行對比，窺視41家企業2016年的生存境況。同時，以定制行業、衛浴行業、家具行業的財務數據為樣本，從一個側面反映上市“新生”所在行業的競爭與發展。

△2016年上市家居企業ROE排名榜單

上市“新生”成績亮眼 航標控股業績慘淡

投資者跟著哪家企業最賺錢？那就是，看誰的ROE最高。ROE——平均凈資產收益率，是衡量上市企業盈利能力的一個重要的指標。

在網易家居選取為樣本的41家上市家居企業中，歐派家居以39.45%的ROE排在第一，顧家家居、三雄極光、尚品宅配、老板電器緊隨其后。

從數據可以看出，2016年ROE排名前五的，有三家是2017年新晉的上市企業。同樣在2017年上市的江山歐派、皮阿諾，位列第六、第七。

不過，歐派也表示，上市后其凈資產將顯著增加，鑒于募集資金投資項目獲得收益需要一定的時間，如果公司凈利潤增長速度低于同期凈資產增長速度，則可能導致凈資產收益率較以前年度有所下降。新晉的這幾家上市家居企業，也都存在類似的問題。

在營收方面，金螳螂以196.01億元拔得頭籌，營收水平超過第二名紅星美凱龍92.82億元的兩倍。而航標控股2016年營收僅有3.6億元，排在末位。

35家上市公司實現營收增長，但有6家營收出現下滑。兔寶寶以62.56%的同比增長率排在第一位，航標控股以-49.7%排在最后一位，下降幅度遠大于倒數第二位大亞圣象的-14.92%。

△營業收入同比下滑的上市家居企業

在凈利潤方面，紅星美凱龍以40.36億元的凈利潤排在第一，反超營收頭名的金螳螂，航標控股2016年虧損3.5億元，是41家家居行業上市公司中唯一一家虧損的上市公司。

33家上市公司實現凈利同比增長，8家出現凈利同比下降。航標控股因凈利潤下滑幅度高達571.9%，在這項指標中繼續排在最后。

△凈利潤同比下滑的上市家居企業

整體來看，航標控股各項成績都墊底，成為2016年名副其實的“差生”。航標控股在年報中指出，經濟下行的風險尚未解除，房地產市場及房價的宏觀調控措施也造成行業的蕭條與困境。

2016年，航標衛浴自有品牌的銷售收入受到嚴重沖擊，由2015年的3.87億元減少至2016年的0.89億元，其相對穩定的ODM及OEM出口業務收入也出現下滑，由2015年的3.29億元下降至2016年的2.71億元。

定制家居PK 后來居上的戲碼是否會上演？

2017年開年以后，先后有6家家居公司上市，其中有3家定制家居企業。

定制很火！這是家居界公認的事實。隨著尚品宅配、歐派家居先后上市，定制家居資本市場形成定制四巨頭的格局，定制家居的資本大戲正徐徐拉開帷幕。

△定制家居行業上市企業財務數據

從上市定制家居企業2016年的財報數據來看，歐派以71.34的營業收入與9.50億元的凈利潤排在首位，定制家居行業前四的企業也基本已定。

尚品宅配2016年的營業收入40.26億元，凈利潤2.56億元，6.81%的凈利率與其他幾家定制企業相比較低，這與尚品宅配直營店的銷售模式有關。

資料顯示，2014年和2015年，尚品宅配直營門店分別拓展了23家和11家，特別是在2015年，尚品宅配大力拓展直營城市，直營城市數從2014年的6個拓展到2015年的11個，2016年直營店數目沒有增加，以調整和消化2015年的擴張為主。

招商證券的研究報告認為，2016年將是未來幾年尚品宅配收入增速的相對低點，主要原因是2015年尚品宅配開店的重點是在直營城市和門店的擴張上，而直營門店在開店之初存在一段時間的培育期。

從銷售收入占比上看，尚品宅配與其他定制企業存在很大差異，截至2016年底，尚品宅配擁有76家自營店，2016年直營門店銷售收入占總收入的49.15%。

與尚品宅配不同，索菲亞、好萊客、歐派家居均采用以經銷商為主的銷售模式。從2016年經銷商收入占比來看，索菲亞是92.42%，好萊客也高達92.32%，歐派為85.47%，比尚品宅配的50.85%高出不少。

△四家定制企業經銷商專賣店數量及銷售占比

從經銷商的數量來看，尚品宅配的加盟店數量在2016年末已達到1081家，少于其他三家企業的經銷商專賣店。

截至2016年底，歐派在國內已發展經銷商3331家，開設賣店4710家；“索菲亞”全屋定制產品擁有經銷商1000多位，店面超過1900家，好萊客共有經銷商近1,000家，經銷商專賣店近1,300家。

但是，目前定制家居龍頭企業的市場份額還很低。研究報告認為，國內每年的新房、二手房以及翻新房的裝修需求約有1500萬戶，按照索菲亞2016年服務48.7萬個家庭來計算，其市場占有率只有3.2%。

衛浴行業資本運作加速 帝王潔具、惠達衛浴意欲何為？

近兩年，帝王潔具、惠達衛浴先后成功IPO，東鵬從香港退市，又計劃轉戰A股。此外，帝王潔具收購歐神諾，海鷗衛浴收購四維衛浴，陶瓷衛浴行業的資本運作加速。

從這些上市公司的招股書以及2016年報中可以窺探出，衛浴龍頭企業在產能擴張與市場拓展方面的野心。

從2016年財報數據來看，惠達衛浴以22.77億元的營收和2.10億元的凈利潤排在首位，其中凈利潤大幅增長，高達160.03%。

△衛浴行業上市企業財務數據

惠達衛浴擴張產能的意圖明顯，其招股書顯示，募集資金總額為8.25億元，其中“年產280 萬件衛生陶瓷生產線項目”、“年產300 萬平米全拋釉磚生產線項目”投向金額占據了一半。

此前，惠達衛浴部分產品通過外協加工方式生產。2016年外協采購達34億元，主要以陶瓷磚和五金潔具產品為主。新的項目投產后，將緩解其產能瓶頸。

同樣在2016年上市的帝王潔具，募集資金項目中，36萬臺（套）亞克力潔具產能擴建項目投入總額預計為1.68億元，也是為產能擴張。帝王潔具在2016年報中指出，計劃在募集資金到位后的兩年內實現產能翻倍，擴大現有產能是提升公司市場占有率的基礎。

實際上，目前衛浴行業依舊面臨產能過剩、競爭激烈、行業高度分散等諸多問題，但分析認為，隨著國家對企業環保達標督察日趨嚴厲，國民消費升級，品牌意識增強等因素的影響，未來行業內大量的低端產能將被市場化逐步淘汰出局，行業集中度必然提高。

帝王潔具確定以近20億元收購歐神諾98.39%的股權，希望以此快速切入中高端建筑陶瓷業務，強化公司在中高端建材領域的業務布局。海鷗衛浴以6050萬元收購四維衛浴80%的股權，將利用四維衛浴既有營銷渠道，布局有巢氏定制整裝衛浴市場營銷。這些資本運作的動作，也正從一個側面反映出，衛浴行業的集中度正在逐步提高。

家居企業轉型 顧家、宜華等謀多品類發展

2016年，亞振家居登陸A股，家具上市企業的隊列又增添新的一員。但是，這位“新生”上市之后交出第一份“年報答卷”表現不佳，營收、凈利均實現負增長。

△家具行業上市企業財務數據

2016年，亞振家居營業收入5.62億元，下降3.68%，凈利潤0.76億元，下降2.18%。因市場調整、租賃合同到期等原因，2016年，亞振家居終端門店凈減少16 個，截至2016年底，亞振家居在全國70 余個城市擁有154 家店鋪。

亞振家居主導產品為“亞振”、“亞振·利維亞”和“亞振·喬治亞”品牌系列，定位為海派藝術家具。與其不同的是，顧家、宜華、曲美等家具企業均在謀求多品類的發展。

顧家2016年實現營收47.95億元，同比增長3成。其中，主打的產品沙發營收28.40 億元，同比增長25.5%，其他品類中，收入增長最快的品類為床類產品，實現收入6.50 億元，同比增長49.3%。

顧家從沙發起步,先后涉足軟床及床墊產品, 配套產品如茶幾、餐桌等通過與主打產品統一銷售，2016年還正式成立顧家定制，一站式服務版圖日趨完善。

曲美2016年實現營業收入16.6億元，同比增長32.52%。曲美“設計”、“營銷”并重，研究報告認為，曲美著力打造線上線下一體化OAO銷售渠道平臺，提升渠道內生增長動力，八大生活館產品改型定制基礎已打好，看好全品類大定制業務對未來曲美成長性的驅動。

美克家居的多品牌戰略也備受關注。2016年，美克家居實現營業收入34.67億元，同比增加21.26%，主要由于國內零售業務收入較上年同期增長。實際上，美克家居已經不滿足零售商的身份，正極力實施多品牌發展戰略。目前，美克家居已經擁有了5個品牌——美克美家、A.R.T．、YVVY、 Zest、美克美家子品牌 Rehome。

宜華生活也是品類擴張的家具企業代表。2016 年，宜華實現營收57 億，增長24.14%。2016 年下半年，華達利并表貢獻約1 億美元收入。

在品類上，宜華除了通過全資收購世界沙發大師華達利進入軟體家具市場，也增資參股沃棣家居和控股多維尚書切入定制家具行業。宜華正從家具——家居——整體家轉型，打造Y+泛家居生態圈，其大家居全產業鏈布局也持續落地。

可以看出，更多的家具企業在往“大而全”的方向發展，但是，也有分析認為，多品類戰略還需回歸理性，企業應判斷自身的能力，選擇企業擅長的領域進行拓展，揚長避短。

編輯 201702