隨著敏華控股2025財年數據的公布，其以169億港元（人民幣156億）的營收，成為“百億玩家”俱樂部的重要玩家。

至此9大百億玩家塵埃落定，他們分別是：東方雨虹、北新建材、歐派家居、顧家家居、敏華控股、居然智家、三棵樹、恒林股份、索菲亞。

備注1：敏華控股為港股上市公司，其年報統計時間為2024.4.1-2025.3.31，與A股上市企業的時間有所不同。

備注2：敏華控股財報公布的貨幣單位為港元，文中數據來源東方財富網轉換的人民幣數據。

此篇我們將用同一視角對從各細分領域脫穎而出的9大百億玩家進行分析。

01 營收大比拼

9家企業2024年度營收實現正增長的僅有北新建材和恒林股份兩家企業，其余均陷入了負增長。但即便負增長，東方雨虹仍然以280.56億元的營收高居榜首。而恒林股份以34.59%的同比增速為9家企業里增速最高的企業。

中國家居建材的王者無疑是東方雨虹與北新建材，兩家企業年營收均超過250億。東方雨虹成立于1995年，主營防水材料。北新建材為央企中國建材集團旗下子公司，是全球最大的石膏板制造商，同時也涉及防水材料和涂料。

歐派、顧家和敏華分列第三、四、五位，其中歐派和顧家年營收額僅僅相差不到5億元，基本屬于同一個陣營。

而作為成品家具的兩大玩家，顧家家居和敏華控股的主營產品都是沙發和臥室產品，兩項分別占顧家家居和敏華控股總營收的72.8%和83.7%，但相對而言，顧家家居的產品更多元，經營策略調整靈活度更強。

早年敏華的營收規模大約是顧家的兩倍，但2021年之后，顧家家居的營收開始反超敏華控股，拉長時間看，兩家企業最近5年的營收復合增長率分別為——顧家家居10.8%，敏華控股7%。

9大百億玩家，第一名東方雨虹的年營收280.56億元，為第9名索菲亞年營收104.94的2.7倍。

02 歸母凈利潤相差懸殊

9家企業，在2024年營收及利潤保持雙增長的僅北新建材一家企業，不過北新建材2024的財報數據受了收購嘉寶莉帶來的并表影響。

2024年，嘉寶莉為北新建材帶來約32.2億元的營業增加額，嘉寶莉實現的約2.42億元的凈利潤也部分推高了北新建材的凈利潤額。

三棵樹的歸母凈利潤在2024年取得了91.27%的傲人增長，當然這個成績是建立在2023年負增長47%的低基數情況之上。

作為優秀的辦公家具龍頭企業，恒林股份在營收取得了最高增速，同樣在歸母凈利潤方面也僅僅下滑-0.02%，僅次于三棵樹和北新建材。

03 毛利率&凈利率，誰是王者?

敏華控股作為功能沙發龍頭企業，旗下品牌具有較高的知名度和美譽度，產品定價能力較強，成本控制能力更強。2025財年敏華控股的毛利率達到40.49%，創下了近幾年新高。

兩大定制龍頭歐派家居和索菲亞的毛利率和凈利率在9家企業里均處于前列，毛利率分別為35.91%和35.43%。

顧家家居成本控制能力也很優秀，緊隨其后為32.72%。

04 凈現金流變化統一步伐

穩定的經營活動凈現金流（紅柱體）是企業持續經營的重要基礎，歐派家居雖然2024年的營收下滑16.93%，但經營活動產生的凈現金流卻增長了12.73%，達到54.99億元。

除了三棵樹，余下7家百億玩家的三大凈現金流均為：經營活動現金流為正，投資活動和籌資活動現金流為負，這是企業有充裕的現金流，處于健康發展且對未來有規劃的狀態。

居然智家的流動比率0.58，速動比率0.53，兩項指標均顯著低于一般公認的合理水平（流動比率應維持在2左右，速動比率應在1左右），短期償債風險大。而居然智家2024年籌資活動現金支出額（30.12億）高于經營活動產生的現金流入額（26.35億），更增加了企業現金流動風險。

05 周轉率見企業效率

周轉率是一個企業運營效率的最直接體現，在企業運營中，高周轉率意味著企業能夠更有效地利用資金，提高資產利用效率，從而實現經營效益的最大化。存貨周轉率和總資產周轉率是兩個較為常用的數據，其中存貨周轉（紅折線）越高，意味著企業的產品賣的更快，存貨變現能力越強。

06 健康度比較：總資產&負債

圖6中整個柱體為企業的總資產，深紅色柱體代表企業負債。

如圖所示居然智家、東方雨虹、歐派家居和北新建材的資產規模均在350億以上，遠超其他五家企業。顧家家居以175億的總資產（僅為歐派家居總資產的一半）創造出與歐派家居相近的營業收入。

北新建材的資產負債率（23.96%）最低，而三棵樹的資產負債率（78.77%）最高。

07 廣告促銷費，誰家花錢多？

廣告促銷費占營收的比例，是透視企業經營戰略與市場競爭力的重要數據。2024年廣告促銷費占營收比處于前三位的分別是顧家家居（5.9%）、居然智家（4.7%）、歐派家居（4.2%），這也從另一個側面反映出企業還在積極塑造市場品牌認知，擴大市場邊際。

北新建材是國營企業，基本都是To B業務，其廣告促銷費占營收比0.8%是9大玩家中最低的，一年只花了2個億。相比之下，營收只有其40%的索菲亞也花了1.79億元。

總結

數據在行業深度調整的浪潮中，9大“百億玩家”用差異化路徑勾勒出各自的生存圖譜：有的企業以穩健的業績增長持續壯大（如恒林股份），有的企業憑其精準高效的經營策略比肩行業巨頭（如顧家家居），有的企業靠較強的現金流管理來抵御風險（如歐派家居）。背后，是行業從“規模擴張”向“質量競爭”的轉型縮影。未來已來，誰能在存量市場中劈開新賽道？且看這些頭部玩家如何續寫增長故事。